全球市場對于特朗普的關稅政策早有預期，但是從實際的關稅細節來看，全球范圍內的對稱關稅以及加稅范圍（10%-49%），遠遠超出了市場的預測范圍。目前，其對等關稅實施的兩個核心出發點分別是，其貿易國長期存在的關稅倒掛，以及對應的貿易逆差。從貿易實操性來看，其完全忽略了美元外匯的非貿易屬性，以及各國產品稟賦差異性的客觀現實。所以我們認為關稅博弈并不影響長期的全球經濟的系統性博弈特征，反而在短期有可能對區域經濟同盟進行重構。

來源：美國白宮， Morgan Stanley，公開信息，艾瑞咨詢研究院自主研究及繪制。

部分新興國家成為關稅博弈緩沖帶，轉出口邏輯仍存在較大不確定性

考慮到本輪美國對等關稅的核心邏輯，包含長期貿易逆差的條件。我們通過對比當前不同國家的反饋/表態，可以發現，部分國家存在同美國達成“有條件合作”的可能性。對應的，中國企業出海通過部分新興國家的產能本地化，實現原產地關稅限制突破，可能仍存在較大的不確定性，核心邏輯就是這種權宜策略難以長期對抗美國的“扳機決定論”。所以，建議出海企業，海外本地化策略不變，但是需要換角度思考：“生產+品牌+服務”本地化策略>”本地生產-轉出口“貿易策略。

來源：iFind，公開信息，艾瑞咨詢研究院自主研究及繪制。

關稅博弈路徑存在多元化并存特征，資本+技術消解路徑或成終局

從當前時點來看，全球各國市場均面臨不同程度的有效需求不足問題，本輪關稅導致的貿易摩擦將進一步導致“供給型通脹”和“需求型通縮”并存。并且基于當前各國的反應，“高關稅螺旋”+“有條件合作”兩種路徑的出現已經是大概率事件，但是考慮到各國投資政策的現狀以及美聯儲的立場，形成“政治形態”+“資本形態”的對抗，暫時是小概率事件。從中國出海的視角下，區域經濟聯盟+高獨立成長性國家，會成為持續深耕的價值市場。從超長期來看（10年+）周期下，資本+技術消解路徑會逐漸顯現。

“高關稅螺旋”路徑：：增加對稱關稅，實施反向制裁；全球有效需求萎縮，國家/區域短通脹，長緊縮。最終加速區域經濟聯盟形成。

“有條件合作”路徑：基于“非貿易壁壘”條件，達成關稅豁免；形成美國貿易鏈路，其內部產業沖擊直接，貨幣/財政政策無效化。最終廣場協議可能重現。

 資本+技術消解路徑：技術要素重構貿易要素架構；美元資產和全球技術創新脫鉤，去美元化趨勢加劇。最終可能回歸冷戰對抗時期。