在這場(chǎng)資本盛宴中，中資券商的角色愈發(fā)舉足輕重，已然占據(jù)港股IPO承銷(xiāo)市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。今年以來(lái)，共有38家保薦機(jī)構(gòu)參與香港新股發(fā)行，其中超過(guò)半數(shù)為中資背景。中金公司、中信證券和華泰證券強(qiáng)勢(shì)占據(jù)承銷(xiāo)榜單前三名，其保薦項(xiàng)目數(shù)量顯著領(lǐng)先于傳統(tǒng)外資大行，重塑了市場(chǎng)格局。

五大特征勾勒市場(chǎng)全貌，巨量IPO與萬(wàn)倍認(rèn)購(gòu)?fù)F(xiàn)

Wind數(shù)據(jù)揭示，2025年前11個(gè)月港股IPO市場(chǎng)呈現(xiàn)出五大鮮明特征。首先是大型IPO成為核心驅(qū)動(dòng)力，且A股公司貢獻(xiàn)顯著。年內(nèi)已涌現(xiàn)1家募資超300億港元及7家募資超100億港元的大型項(xiàng)目，其中，來(lái)自A股市場(chǎng)的上市公司成為推動(dòng)募資規(guī)模增長(zhǎng)的關(guān)鍵力量，今年港股前十大IPO中有6家為A股上市公司。

其次，從發(fā)行節(jié)奏看，港股IPO呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性特征，每年3月至6月及9月至11月為傳統(tǒng)發(fā)行旺季，這兩個(gè)時(shí)間段上市的企業(yè)合計(jì)占比超過(guò)七成。

第三，新規(guī)顯效，打新回報(bào)率飆升，破發(fā)率降至五年低點(diǎn)。截至11月26日，2025年港股新股上市首日平均回報(bào)率達(dá)到38%，首日破發(fā)比例降至23.08%。

第四，投資者參與熱情空前高漲。2025年港股IPO平均超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)高達(dá)1675.24倍，同比激增4.61倍。其中，金葉國(guó)際集團(tuán)更以11,465倍的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)刷新歷史紀(jì)錄，成為港股史上首只“萬(wàn)倍認(rèn)購(gòu)股”。

最后，基石投資者結(jié)構(gòu)出現(xiàn)歷史性多元化，主權(quán)基金首次現(xiàn)身。今年港股IPO引入基石投資者的比例高達(dá)80.21%，來(lái)自中東、新加坡等地的海外國(guó)家主權(quán)基金首次作為基石投資者參與，為市場(chǎng)帶來(lái)了寶貴的增量資金與國(guó)際化視野。

中資投行強(qiáng)勢(shì)崛起

在保薦機(jī)構(gòu)方面，市場(chǎng)格局已現(xiàn)清晰輪廓，頭部機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì)持續(xù)凸顯，中資券商的主導(dǎo)地位得到鞏固。據(jù)Livereport數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中金國(guó)際以34單保薦數(shù)量穩(wěn)居行業(yè)首位，中信證券（香港）以26單位列第二，華泰金融控股（香港）以18單排名第三。前三大機(jī)構(gòu)均為中資背景，體現(xiàn)出本土券商對(duì)港股市場(chǎng)項(xiàng)目資源的深度覆蓋。

外資機(jī)構(gòu)中，摩根士丹利亞洲以11單位列第五，是前五名中唯一的外資機(jī)構(gòu)。排名前五的機(jī)構(gòu)合計(jì)保薦項(xiàng)目占總保薦量的近六成，市場(chǎng)集中度較高，中資投行已全面主導(dǎo)港股IPO的保薦業(yè)務(wù)。

展望2026年穩(wěn)健增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)深化并存

安永近期發(fā)布的報(bào)告指出，港股IPO市場(chǎng)已邁入新階段，2026年的走勢(shì)將受多空因素交織影響。有利因素包括：國(guó)際長(zhǎng)線資金逐步回流；中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)孕育大量?jī)?yōu)質(zhì)上市資源；政策層面支持與港交所上市機(jī)制優(yōu)化；以及企業(yè)出海加速推動(dòng)“A+H”上市。目前，港股市場(chǎng)有超過(guò)300家活躍申報(bào)企業(yè)，為后市提供了充足的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。

然而，不利因素同樣存在。全球宏觀經(jīng)濟(jì)與地緣政治的不確定性、中美關(guān)系以及2026年即將到來(lái)的一波解禁潮，都可能對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性形成考驗(yàn)。盡管面臨挑戰(zhàn)，但市場(chǎng)普遍對(duì)港股IPO的長(zhǎng)期前景保持樂(lè)觀。報(bào)告預(yù)計(jì)，2026年港股IPO市場(chǎng)將延續(xù)活躍，但增長(zhǎng)節(jié)奏趨于穩(wěn)健，呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)深化特征。美聯(lián)儲(chǔ)降息周期有望改善全球流動(dòng)性，加上南下資金的堅(jiān)定支持，預(yù)計(jì)港股市場(chǎng)將繼續(xù)在全球資本市場(chǎng)中扮演重要角色。